CAPM (Capital Asset Pricing Model) - O que é, significado e definição

O Capital Asset Pricing Model (CAPM), ou Modelo de Precificação de Ativos de Capital, é um dos pilares da teoria moderna de finanças. O principal objetivo do modelo é calcular o retorno esperado de um ativo, com base no risco sistemático — o risco que não pode ser eliminado por diversificação.

O que é o CAPM

O CAPM foi desenvolvido por William Sharpe, John Lintner, Jack Treynor e Jan Mossin. É uma extensão da teoria de carteiras de Markowitz e busca explicar a relação entre risco e retorno esperado em mercados eficientes.

Segundo o modelo, os investidores devem ser compensados por dois fatores:

1. Valor do dinheiro no tempo, representado pela taxa livre de risco.
2. Risco sistemático, medido pelo índice beta do ativo.

Fórmula do CAPM por extenso

A fórmula clássica do CAPM é:

Retorno esperado do ativo = taxa livre de risco + beta do ativo multiplicado pela diferença entre o retorno esperado do mercado e a taxa livre de risco

Ou seja:

E(Ra) = Rf + βa × (Rm – Rf)

Onde:

• E(Ra): retorno esperado do ativo
• Rf: taxa livre de risco
• βa: beta do ativo (sensibilidade do ativo em relação ao mercado)
• Rm: retorno esperado do mercado
• (Rm – Rf): prêmio de risco de mercado

Componentes

• Taxa livre de risco (Rf): Geralmente é representada pela rentabilidade de títulos públicos de países estáveis, como os títulos do Tesouro dos EUA (Treasuries) ou o Tesouro Selic no Brasil.
  
• Beta (β): Mede a volatilidade do ativo em relação ao mercado.
  
  • Beta = 1: o ativo varia igual ao mercado.
  • Beta > 1: o ativo é mais volátil que o mercado (mais arriscado).
  • Beta < 1: o ativo é menos volátil (menos arriscado).
  • Beta < 0: correlação negativa com o mercado (raro).
    
• Prêmio de risco de mercado (Rm – Rf): É o retorno adicional exigido por investir no mercado em vez de em ativos livres de risco.

Exemplo

Imagine um ativo com:

• Beta = 1,2
• Taxa livre de risco = 5% ao ano
• Retorno esperado do mercado = 10% ao ano

Aplicação do CAPM:

E(Ra) = 5% + 1,2 × (10% – 5%)
E(Ra) = 5% + 1,2 × 5% = 5% + 6% = 11%

Logo, o investidor exigiria um retorno de 11% ao ano para compensar o risco de investir nesse ativo, segundo o CAPM.

Aplicações do CAPM

O CAPM é amplamente utilizado para:

• Avaliação de investimentos e ações
• Cálculo do custo de capital próprio em análises de viabilidade (WACC)
• Gestão de carteiras e alocação de ativos
• Modelagem de risco e retorno em derivativos e projetos de capital

Vantagens do modelo

• Simplicidade e aplicabilidade: Fácil de calcular e interpretar.
• Ponto de partida sólido para análises de risco e retorno.
• Base teórica consolidada, amplamente ensinada e aplicada em finanças corporativas e investimentos.

Limitações do CAPM

Apesar de sua popularidade, o CAPM apresenta limitações:

• Supõe mercados eficientes, o que nem sempre reflete a realidade.
• Assume que todos os investidores têm acesso às mesmas informações e expectativas.
• Considera apenas o risco sistemático (não diversificável) e ignora outros fatores que influenciam os preços dos ativos.
• Beta histórico nem sempre é um bom preditor de risco futuro.

Modelos alternativos, como o modelo de três fatores de Fama e French, surgiram para corrigir essas limitações, com a inclusão de variáveis como o tamanho da empresa e o valor de mercado.

O CAPM ainda é uma ferramenta fundamental para quem deseja compreender a relação entre risco e retorno em finanças. Embora apresente simplificações, seu uso ainda é valioso para estimar o custo do capital próprio, avaliar projetos de investimento e determinar retornos esperados com base no risco sistemático.

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