Clube FII: Quanto você ganha perseguindo os melhores FIIs da Bolsa?

Danilo Barbosa, analista CNPI e Head de Research do Clube FII
Selic alta há mais tempo do que qualquer um gostaria, inflação incomodando lá fora, cota de FII apanhando no secundário. Você conhece a sensação. Abre a carteira, vê o vermelho e pensa: preciso fazer alguma coisa. Vender o que caiu, comprar aquele fundo que subiu 15% no mês passado. Girar.

Eu resolvi medir quanto custa esse impulso. Mas antes, uma história que você provavelmente já ouviu por aí.

A lenda da carteira dos mortos

Em 2014, o gestor James O’Shaughnessy contou num podcast da Bloomberg que a Fidelity teria descoberto que suas melhores contas pertenciam a clientes que tinham morrido ou esquecido que a conta existia. A história rodou o mundo e virou argumento definitivo em palestra de finanças. Só tem um problema: ninguém nunca viu esse estudo. A Fidelity jamais publicou ou confirmou, e quem caçou a fonte original voltou de mãos vazias.

A lenda é falsa, mas a conclusão é verdadeira. Barber e Odean mediram 66 mil contas reais de investidores americanos nos anos 90 e publicaram o resultado no Journal of Finance: quem mais girava a carteira ganhou 11,4% ao ano, quem menos girava, 18,5%. O nome do artigo, em tradução livre? Negociar faz mal à sua riqueza.

A conta feita em casa

Fiquei com a pulga atrás da orelha. Será que vale para o nosso mercado? Peguei os retornos mensais de 209 fundos da base do Ifix, de agosto de 2016 a agosto de 2026, e fiz uma pergunta simples: se alguém quisesse estar todo mês nos dez fundos que mais sobem, quantas trocas teria que fazer?

1.044 trocas em 120 meses. São 2.088 ordens de compra e venda. Na prática, você trocaria 9 dos dez fundos todo mês (a média exata é 8,7, e ninguém troca sete décimos de fundo). Em 30 desses 120 meses, trocaria os dez de uma vez. E em nenhum mês, nenhum mesmo, o top 10 se repetiu.

Quer em probabilidade? Um fundo que está no top 10 tem 13% de chance de continuar lá no mês seguinte. Para os dez continuarem juntos, algo como uma chance em 725 milhões. Se fosse sorteio puro entre os fundos negociados num mês típico, uma em 714 trilhões. Ganhar sozinho na Mega-Sena é catorze vezes mais fácil.

Comprar o vencedor de ontem

Ok, ninguém prevê o top 10. Mas o investidor de carne e osso nem tenta prever, ele corre atrás: compra o que acabou de subir. Então simulei exatamente isso, e ainda dei um presente: zero corretagem, zero imposto sobre os ganhos de cada giro. Todo mês, a carteira compra os dez fundos que mais subiram no mês anterior.

R$ 100 investidos em agosto de 2016 viraram R$ 89 dez anos depois. Isso mesmo, prejuízo. No mesmo período o Ifix entregou 112%, e uma carteira preguiçosa com todos os fundos da base, rebalanceada de forma passiva, entregou 126%. Com custo real de spread e emolumentos, o buraco seria bem maior.

E o outro extremo? Quem acertasse o top 10 antes de ele acontecer teria multiplicado o capital por mais de 660 mil vezes. São 282% ao ano. Quando um número fica absurdo desse jeito, ele está te contando que a estratégia não existe. Da próxima vez que alguém prometer capturar os melhores fundos de cada mês, você já sabe o tamanho da mágica prometida.

O pódio mensal mede volatilidade, não qualidade

Tem mais um detalhe, e talvez seja o mais útil da conta inteira. Fui ver quem são os fundos que mais frequentam esse top 10 mensal. Não são os melhores fundos da década. São os mais voláteis.

Dos 209 fundos, 190 passaram pelo pódio em algum momento. Os frequentadores assíduos, com dez ou mais aparições, renderam na mediana 5,6% ao ano. Os que quase nunca apareceram renderam 7,7%. Muitos campeões de um mês eram fundos em crise repicando depois de uma queda violenta. Gato morto quica alto. O ranking mensal não sabe a diferença entre um pulo e uma recuperação.

Isso vale um conselho prático, aliás. Se você escolhe investimento por lista de mais rentáveis do mês, ranking de melhores do semestre, top 10 de qualquer coisa, está pescando justamente nesse aquário. Ranking de retorno recente é retrato de volatilidade, não de qualidade. Fundo bom aparece pouco em lista de campeão mensal, pelo mesmo motivo que maratonista não ganha prova de 100 metros. O momento atual deixa essa conversa menos teórica. Juro alto e cota descontada formam o cenário perfeito para o giro por ansiedade: o fundo caiu, o vizinho subiu, o ranking grita. E é justamente quando a troca custa mais caro, porque vender pressionado para comprar esticado é a receita que os números acima descrevem.

Isso não significa nunca mexer. Rebalancear com critério e sair de uma tese que mudou de fundamento fazem parte de qualquer gestão séria. O que a década de dados condena é o giro como resposta emocional, a carteira remontada a cada manchete.

A carteira dos mortos talvez nunca tenha existido nos arquivos da Fidelity. A dos vivos que mexem demais existe, e você acabou de ver o extrato. Antes da próxima troca, faça a pergunta honesta: o que eu sei que o mercado ainda não sabe? Se a resposta for nada, ficar parado também é decisão. E, pelos dados, a mais bem paga.

*As opiniões contidas nessa coluna não refletem necessariamente a opinião da B3

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