Einar Rivero: IGP-DI volta a se aproximar do IPCA e sinaliza um novo momento para a inflação brasileira

Depois de registrar uma das maiores divergências de sua história recente, o IGP-DI voltou a se aproximar do IPCA em junho de 2026, indicando que a inflação brasileira pode estar entrando em uma fase de maior estabilidade. A convergência entre os dois índices sugere que os choques extraordinários que marcaram os últimos anos perderam intensidade e que a dinâmica dos preços volta, gradualmente, a refletir os fundamentos da economia. 

A análise da evolução anualizada dos indicadores entre dezembro de 2019 e junho de 2026 retrata um ciclo econômico completo. O período contempla a pandemia, a ruptura das cadeias globais de suprimentos, a disparada das commodities, a desvalorização cambial, o aperto da política monetária e, mais recentemente, a desaceleração das pressões inflacionárias. Ao observar essa trajetória de forma integrada, torna-se possível compreender como a inflação se propagou pela economia e por que os dois indicadores seguiram caminhos tão distintos antes de voltarem a convergir. 

Gráfico 1 – Evolução da rentabilidade anualizada do IGP-DI e do IPCA (dez/2019 a jun/2026) 

Dois índices, duas leituras da inflação 

Embora ambos sejam utilizados para medir a inflação, IPCA e IGP-DI capturam momentos diferentes da formação dos preços.

O IPCA acompanha o custo de vida das famílias e serve como referência para o sistema de metas de inflação. Já o IGP-DI possui uma composição mais sensível aos preços no atacado, incorporando com rapidez oscilações do câmbio, das commodities, dos insumos industriais e dos custos de produção. 

Essa diferença faz com que o IGP-DI, em muitos momentos, funcione como um indicador antecedente das pressões inflacionárias. Quando os custos de produção aumentam, o movimento costuma aparecer primeiro no atacado. Somente depois parte desse impacto chega ao consumidor, dependendo das condições de demanda, do ambiente competitivo e da capacidade das empresas de repassar seus custos. 

O choque veio primeiro para o atacado 

Foi exatamente esse comportamento que marcou os anos de 2020 e 2021. 

A pandemia provocou uma combinação rara de fatores: interrupção das cadeias globais de produção, aumento dos custos logísticos, valorização das commodities e forte volatilidade cambial. Como consequência, o IGP-DI respondeu quase imediatamente, alcançando níveis historicamente elevados. 

O IPCA também acelerou, mas de forma mais gradual. O consumidor sentiu os efeitos à medida que empresas repassavam parte dos aumentos de custos para os preços finais, um processo que levou meses para se consolidar. 

Essa diferença de velocidade explica por que os dois indicadores chegaram a apresentar uma distância tão expressiva durante aquele período. 

O que revela o spread entre os índices 

Mais importante do que acompanhar cada índice isoladamente é observar a diferença entre eles. 

O spread entre IGP-DI e IPCA funciona como um indicador da intensidade das pressões existentes ao longo da cadeia produtiva. Quando o IGP-DI supera amplamente o IPCA, significa que os custos de produção estão crescendo mais rapidamente do que os preços cobrados do consumidor, reduzindo margens e aumentando a pressão sobre diversos setores da economia. 

Por outro lado, quando essa diferença diminui, o ambiente tende a se tornar mais equilibrado. A redução do spread observada ao longo dos últimos meses indica que boa parte das distorções provocadas pelos choques externos foi sendo absorvida, permitindo que produtores e consumidores voltem a conviver com uma dinâmica de preços mais próxima da normalidade. 

Gráfico 2 – Spread entre IGP-DI e IPCA (dez/2019 a jun/2026) 

A convergência não significa igualdade 

A aproximação entre os índices não significa que eles passarão a registrar resultados idênticos. 

Cada indicador continuará refletindo componentes distintos da economia e, por isso, diferenças continuarão existindo. O aspecto relevante é que a distância observada nos últimos anos deixou de ser excepcional. 

Durante a pandemia, fatores externos dominaram o comportamento dos preços. Hoje, a inflação brasileira depende muito mais das condições internas da economia, como mercado de trabalho, demanda por serviços, política monetária e expectativas dos agentes econômicos. Esse ambiente tende a produzir oscilações menos intensas entre os dois indicadores. 

Na prática, isso representa uma mudança importante para empresas e investidores. Em um cenário de menor dispersão entre atacado e varejo, a formação de preços torna-se mais previsível, o planejamento financeiro ganha maior estabilidade e a avaliação das tendências inflacionárias passa a depender menos de choques pontuais vindos do exterior. 

O que esse movimento sinaliza para a economia 

A convergência observada em 2026 também pode ser interpretada como um reflexo do processo de normalização vivido pela economia brasileira após um dos períodos mais desafiadores das últimas décadas. 

Ao longo desse ciclo, as cadeias globais de suprimentos foram gradualmente reorganizadas, os custos logísticos retornaram a patamares mais compatíveis com a média histórica, as oscilações das commodities perderam intensidade e a política monetária contribuiu para conter a propagação das pressões inflacionárias.

O resultado aparece justamente na aproximação entre IGP-DI e IPCA. Mais do que uma coincidência estatística, esse movimento indica que os fatores extraordinários que impulsionaram a inflação perderam protagonismo e deram lugar a uma dinâmica de preços mais consistente com os fundamentos econômicos. 

Conclusão: quando os índices voltam a contar a mesma história 

A comparação entre IPCA e IGP-DI vai muito além da simples observação de dois indicadores de inflação. Juntos, eles permitem acompanhar como os choques econômicos surgem, percorrem a cadeia produtiva e chegam ao consumidor final. 

A série iniciada em 2020 mostra esse processo de forma bastante didática. Primeiro, o IGP-DI reagiu rapidamente ao aumento dos custos provocado pela pandemia, pela valorização das commodities e pela instabilidade cambial. Em seguida, parte dessas pressões foi sendo incorporada ao IPCA, refletindo o repasse gradual dos custos para o consumo das famílias. Agora, com a redução desses choques, os dois indicadores voltam a caminhar em direções semelhantes. 

Essa convergência talvez seja o principal sinal revelado pela série histórica. Ela não indica o desaparecimento da inflação, nem significa que os dois índices passarão a registrar resultados iguais. O que ela demonstra é que a economia brasileira parece ter deixado para trás um período marcado por desequilíbrios excepcionais, retornando a um ambiente em que os preços são determinados, principalmente, pelas condições normais de oferta, demanda e política econômica. 

Para investidores, empresários e formuladores de políticas públicas, essa leitura oferece uma perspectiva valiosa. A distância entre IGP-DI e IPCA ajuda a identificar em que estágio do ciclo inflacionário o país se encontra, permitindo avaliar com maior precisão os impactos sobre custos, margens, consumo e decisões de investimento. 

Mais do que medir a inflação, a evolução conjunta desses dois índices revela como a economia brasileira absorve grandes choques e, gradualmente, reencontra seu ponto de equilíbrio. A convergência observada em 2026 representa, portanto, não apenas a aproximação entre dois indicadores, mas um sinal de amadurecimento e normalização do ambiente econômico após um dos ciclos inflacionários mais intensos das últimas décadas. 

*As opiniões contidas nessa coluna não refletem necessariamente a opinião da B3

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