Seguradoras: entenda o desempenho e o que esperar de BB Seguridade, Porto e Caixa
Analistas detalham erros e perspectivas; saiba como escolher uma seguradora para investir
Para quem investe em seguradoras, o recado dos analistas é claro: o número do balanço nem sempre conta a história inteira. Os resultados mais recentes de BB Seguridade (BBSE3) e Porto (PSSA3) mostraram que a qualidade do lucro importa mais do que o tamanho dele e isso muda as perspectivas para os próximos meses. A Caixa Seguridade (CXSE3), que apresenta seus números na segunda-feira (9), aparece como a principal aposta do mercado para agradar o investidor.
O Bora Investir consultou gestores e analistas e detalha o que esperar das seguradoras nos próximos meses.
BB Seguridade: surpresa veio de linhas financeiras, não do motor operacional
A BB Seguridade lucrou R$ 2,43 bilhões no trimestre, queda de 5,1% na comparação anual, mas cerca de 8,6% acima do consenso. “Bom no número, fraco na composição” destaca Gregorio Nissel, sócio da Rubik Capital. Para ele, a surpresa veio quase toda de linhas financeiras, não do motor operacional.
O destaque foi a Brasilprev, que lucrou R$ 711 milhões, mais que o dobro do segundo trimestre, com captação líquida positiva de R$ 1,7 bilhão. Arthur Muller, sócio da Cordier Investimentos, lembra que o ramo de previdência registrou os menores níveis de resgate e portabilidade em cinco anos, mas faz a ressalva que boa parte desse cenário veio de ganhos com marcação a mercado e de uma sinistralidade abaixo do normal, coisas que dificilmente se repetem todo trimestre.
Já Nissel cita que parte do ganho da Brasilprev veio da deflação do IGP-M que barateou o passivo dos planos tradicionais. Mas alerta que sem esse descasamento, o lucro ficaria próximo de R$ 2,31 bilhões. “Como o prêmio emitido hoje vira prêmio ganho amanhã, a queda de emissão em 2026 tende a aparecer no lucro de 2027”, destaca.
Para Nissel, o ponto mais sensível está na Brasilseg. Os prêmios emitidos foram de R$ 3,57 bilhões e recuaram 19%, puxados por prestamista e rural. A Brasilseg revisou o guidance (projeção) de prêmios de 2026 para uma queda entre 11% e 15%.
A diversificação jogou contra a Porto
Na Porto, o lucro contábil de R$ 839 milhões superou o consenso, mas cerca de R$ 135 milhões vieram de créditos tributários não recorrentes. No lucro recorrente, a queda foi de 14% para R$ 713 milhões, e o retorno sobre o patrimônio (ROAE) recuou para 17,6%.
Muller avalia que foi um trimestre fraco e destaca que três frentes pesaram no resultado. O primeiro foi a sinistralidade da Porto Saúde que chegou a 82%, após a crise na cadeia de tratamento oncológico. O segundo foi o Porto Bank, com perdas de crédito de 48%, ainda limpando a carteira de cartões. E o terceiro fator foi o resultado financeiro atingido pela queda das ações da Hapvida.
Para Nissel, da Rubik, a diversificação que historicamente era o diferencial da Porto, desta vez trabalhou contra. “Três das quatro verticais lucraram menos e o seguro auto sozinho não compensou crédito e saúde”, comenta.
Na visão de Jayme Simão, analista e socio fundador do Hub do Investidor, o lado positivo do resultado veio da vertical Auto, com prêmios crescendo 10% e ROAE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido Médio, na sigla em inglês) acima de 30%. Para Simão, os problemas da Porto são pontuais e não afetam os fundamentos da seguradora.
Caixa Seguridade deve trazer previsibilidade
Para a Caixa Seguridade, a Rubik projeta um lucro gerencial próximo a R$ 1,16 bilhão no cenário base alta de 2% na comparação anual. Já na perspectiva mais conservadora, a gestora espera R$ 1,10 bilhão e na mais otimista, R$ 1,21 bilhão.
Os dividendos no cenário conservador seriam de R$ 0,34, já no cenário base chegariam a R$ 0,35 e no otimista, R$ 0,37 pelas projeções de Nissel.
O Hub do Investidor é mais otimista e estima lucro de cerca de R$ 1,2 bilhão, com crescimento perto de 10%, puxado pelo habitacional, previdência e consórcios.
Entre os pontos de alerta, a Cordier Investimentos cita o seguro prestamista que continua fraco, pressionado pelo crédito caro e pela saída do produto consignado do INSS, além da greve na Caixa em setembro que deve ter empurrado parte das vendas para o quarto trimestre.
Muller alerta também sobre o peso do resultado financeiro no lucro, de aproximadamente um terço, acima da média histórica. “A Selic deve continuar elevada por mais tempo do que o previsto anteriormente pelo mercado, mas caso venha a cair por conta de algum cenário fiscal mais benigno daqui pra frente, isso pode afetar o resultado financeiro da Caixa”, avalia.
Nissel também aponta para o valuation, com a ação negociando em aproximadamente 13 vezes lucro, acima da média histórica de 11 veze, o que deixa pouco espaço para uma margem de erro. “Um resultado apenas em linha pode não bastar para sustentar o preço”, comenta.
Quem agrada e quem ficou abaixo
Simão e Nissel concordam que a Caixa Seguridade deve ser a que mais agrada o investidor. “Ela entregou crescimento consistente em um trimestre difícil para o setor, apoiada no crédito imobiliário”, destaca Simão.
Para Nissel, a Caixa Seguridade é a única das três cujo crescimento vem de um motor operacional estrutural, o habitacional, e não de linhas financeiras ou não recorrentes.
Na decepção do trimestre, os analistas se dividem. Para Nissel, a Porto desapontou pela queda de 14% no seu lucro recorrente, um ROAE abaixo de 18% e revisões negativas de guidance.
Na visão de Simão, a BB Seguridade foi a decepção do trimestre porque mais do que o lucro preocupa a queda na venda de seguros ligados ao crédito do Banco do Brasil. “Isso deve pesar nos prêmios e nas comissões dos próximos trimestres”, destaca.
Já Muller pontua que se a regra for apenas lucro contra expectativa, a BB Seguridade agradou e a Porto decepcionou. Já a Caixa Seguridade tende a ser a mais previsível das três, o que explicaria a presença dela em diversas carteiras defensivas.
O que esperar das seguradoras nos próximos meses
Os especialistas consultados pelo Bora Investir destacam que o pano de fundo é a curva de juros. Para Nissel, se a Selic se mantiver em 13,75% e o ciclo de cortes for interrompido, o alívio no crédito, que destravaria por exemplo um seguro prestamista, fica para depois e aumenta o risco de marcação a mercado nas carteiras prefixadas.
O gestor também destaca como catalisador positivo para as três seguradoras a decisão do STF que afastou PIS/Cofins sobre os rendimentos das reservas técnicas.
A recomendação dos especialistas é que na BB Seguridade o investidor observe a retomada da emissão da Brasilseg (rural e prestamista), além do guidance para 2027, divulgado em fevereiro, que será decisivo.
Na Caixa, vale observar a recuperação das vendas no 4T26, o ritmo do crédito imobiliário da Caixa, que deve desacelerar de forma gradual e a manutenção do payout (parcela do lucro destinada a proventos) acima de 90%.
Por último, na Porto a ideia é entender se a inadimplência do Porto Bank estabiliza dentro da nova faixa de provisões, assim como a normalização da sinistralidade da Porto Saúde e a disciplina de preço no auto diante da concorrência.
Como escolher uma seguradora para investir
Nissel alerta que o erro mais comum dos investidores é escolher pelo dividend yield (retorno em dividendos) passado. A pergunta certa deveria ser de onde vem o lucro e se ele se repete.
Além disso, o gestor da Rubik recomenda observar fundamentos como qualidade do lucro, sinistralidade, crescimento de prêmios e reservas, canal de distribuição, ROE, payout e capital, sensibilidade macro (com efeito de juros, IPCA e IGP-M) e valuation com o múltiplo preço sobre lucro (P/L).
Já Muller lembra que o modelo de negócio muda os riscos. Enquanto BB Seguridade e Caixa Seguridade vivem do balcão de um banco parceiro, a Porto dependa de própria capacidade de precificar risco e vender seguro.
Simão aconselha observar também a solvência e a necessidade de capital das seguradoras, que definem a capacidade de pagar dividendos, além da qualidade dos canais de distribuição.
