Itaú Asset: O que os índices tradicionais continuam nos ensinando

Existe algo curiosamente bonito no fato de que a metodologia mais antiga de construção de índices segue sustentando os maiores veículos de investimento do mundo, e ela funciona por um motivo que raramente aparece nas discussões mais sofisticadas sobre o tema, que é a humildade embutida no seu desenho.

Um índice ponderado por capitalização de mercado não tenta adivinhar quem vai ganhar, ele simplesmente acolhe o veredito coletivo de milhões de participantes que compram e vendem todos os dias, e ao fazer isso ele se reequilibra sozinho, sem girar carteira, sem gerar custos de transação relevantes e sem depender de uma tese que precise se confirmar para entregar o resultado esperado. Quando um ativo cresce em relevância, o índice acompanha naturalmente, e quando esse mesmo ativo perde espaço, o ajuste também acontece sem que ninguém precise tomar uma decisão discricionária no meio do caminho. 
 
Quem acompanha a indústria há alguns ciclos já reconhece o padrão que se forma em torno das alternativas, porque ele se repete com uma regularidade e sempre com o entusiasmo genuíno de quem acredita ter encontrado uma correção definitiva para uma suposta deficiência estrutural do modelo tradicional. Aparece uma metodologia diferente, geralmente sustentada por um período recente de desempenho favorável, vem acompanhada de uma explicação teórica bem construída, ganha espaço nas conversas do mercado e atrai a atenção de investidores que naturalmente buscam algo além do consenso. O que costuma acontecer nos anos seguintes é menos dramático do que o debate sugeria, porque parte relevante do desempenho passado já refletia condições específicas que não se repetiram, e a distância entre o que a retórica indicava e o que o produto entregou vai se acomodando de forma silenciosa, quase sem que ninguém precise anunciar o desfecho. 
 
Seria injusto, ainda assim, tratar essas metodologias apenas como modismos passageiros, porque elas cumprem um papel importante ao nos obrigar a entender melhor por que o modelo tradicional funciona tão bem, e boa parte do que sabemos hoje sobre concentração, sobre comportamento de fatores e sobre a relação entre custo de implementação e resultado final nasceu exatamente desse esforço de tentar fazer diferente. A discussão sobre ponderação igualitária nos ensinou bastante a respeito do peso das maiores posições, a agenda de fatores ampliou nossa compreensão sobre prêmios de risco, e os temáticos trouxeram para a mesa conversas relevantes sobre transformações estruturais na economia. 

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O ponto que me parece mais interessante é que cada uma dessas contribuições convive muito bem com um núcleo de carteira construído sobre índices amplos, e talvez a maturidade do investidor esteja menos em escolher um lado desse debate e mais em compreender qual papel cada abordagem cumpre dentro de uma alocação pensada com calma e com horizonte longo. 

*As opiniões contidas nessa coluna não refletem necessariamente a opinião da B3

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