Copom pede ‘serenidade’ e ‘paciência’ e sinaliza que nova regra fiscal pode ajudar na queda dos juros

O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, divulgou nesta terça-feira, 28/03, a ata da sua última reunião. O BC manteve o tom mais duro visto no comunicado – ao dizer que “não hesitará em retomar o ciclo de ajuste”, caso a inflação não caia e afirmou que a redução dos juros exige “serenidade e paciência”.  No entanto, o comitê mandou recados a equipe econômica ao defender a divulgação da nova regra fiscal como uma das indutoras de um processo desinflacionário.

Em um parágrafo inteiro o Copom destacou que “a materialização de um cenário com um arcabouço fiscal sólido e crível pode levar a um processo desinflacionário mais benigno”, com um efeito direto na redução das expectativas de inflação e da incerteza na economia. O BC quis mostrar que com mais confiança fiscal pode reduzir a taxa de juros.

O Comitê, entretanto, ponderou que apenas divulgar não garante que os juros vão cair rapidamente, mas que as novas regras ajudam nesse processo. “Não há relação mecânica entre a convergência de inflação e a apresentação do arcabouço fiscal, uma vez que a primeira segue condicional à reação das expectativas de inflação, às projeções da dívida pública e aos preços de ativos”, disse o BC.

O economista-chefe do Banco Master, Paulo Gala, afirma que comparado com o comunicado a ata veio em um tom mais brando e com acenos ao ministério da Fazenda.

“Especialmente o parágrafo que diz respeito à regra fiscal que se for bem aceita, se tiver credibilidade, vai ajudar a reduzir o prêmio de risco e isso pode levar a uma apreciação da moeda brasileira, reduzir pressões inflacionárias e ajudar a ancorar as expectativa”

O arcabouço fiscal foi elaborado pela equipe do Ministro da Fazenda, Fernando Haddad, e apresentado ao presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT). A nova regra visa limitar os gastos públicos federais e, se aprovado pelo Congresso, deve substituir o atual teto de gastos. A proposta aguarda aprovação de Lula para ser divulgada.

Ainda pelo lado fiscal, o Copom afirmou que a recente reoneração dos combustíveis reduziu a incerteza dos resultados fiscais de curto prazo. Na reunião da semana passada, o Copom manteve a taxa básica de juros, Selic, em 13,75% ao ano.

Expectativas de inflação

As discussões sobre mudanças na meta de inflação – que aconteceram em fevereiro, após a primeira reunião do Copom do ano – pioraram as expectativas. Segundo o Copom, a credibilidade das metas contribui para tornar a queda da inflação mais veloz e menos custosa para a economia.

De acordo com o documento, o comportamento das expectativas é um aspecto fundamental do processo inflacionário, uma vez que afeta a definição de preços e salários presentes e futuros.

“À medida que se projeta inflação mais alta à frente, empresas e trabalhadores passam a incorporar tal inflação futura em seus reajustes de preços e salários”, diz a ata. “Assim, há uma maior elevação de preços no período corrente, e o processo inflacionário é alimentado por essas expectativas.”

Harmonia entre o fiscal e o monetário

O Copom reforçou o discurso do Ministro da Fazenda de que é preciso haver uma “harmonia entre as políticas monetária e fiscal” para diminuir incertezas e facilitar a queda da inflação e o pleno emprego.

“O Comitê reforça a importância de que a concessão de crédito, público e privado, se mantenha com taxas competitivas e sensíveis à taxa básica de juros”, afirma a ata.

Para Paulo Gala, é muito importante que o Banco Central ressalte a importância da harmonia entre as políticas fiscal e monetária.

“Se a Fazenda faz uma política fiscal expansionista e o Banco Central faz uma política monetária contracionista, a coisa não funciona bem. É como se você tentar dirigir um carro em que um pé acelera e o outro freia. O que o Banco Central dá a entender é que, se vier uma regra fiscal que ajude a fazer uma contração fiscal, isso colabora com a inflação e isso pode acelerar o processo de corte de juros no Brasil”, explica o economista-chefe do Banco Master.

Mercado de crédito

Os membros do BC também observaram que o país passa por um aperto na concessão de crédito para algumas modalidades. No entanto, a questão está em linha com o esperado, por conta da elevação dos juros até o segundo semestre do ano passado. Diante dessa escassez, integrantes do Copom esperam um aumento ainda maior da inadimplência – que já atinge 70 milhões de brasileiros.

 “O Comitê avalia que o Banco Central possui os instrumentos de liquidez apropriados e necessários, ligados à política macroprudencial, para endereçar fricções relevantes localizadas no sistema, caso ocorram”.

Recado para o BDNES

O Comitê do Banco Central voltou a mostrar preocupações com a política de crédito com juros subsidiados. Segundo analistas, esse foi um recado explicito ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), mesmo sem citá-lo.

“Ao avaliar os fatores que poderiam levar à materialização de cenário alternativo caracterizado por uma taxa de juros neutra [que não estimula nem contrai a economia] mais elevada, enfatizou-se a possível adoção de políticas parafiscais expansionistas, que têm o potencial de elevar a taxa neutra e diminuir a potência da política monetária, como já observado em comunicações anteriores do Comitê”, afirmou na ata.

Para a economista-chefe do banco Inter, Rafaela Vitoria, a ata do Copom foi mais dura que o comunicado e o cenário de queda de juros próximo ficou menos provável.

“Enquanto expectativas de inflação estiverem contaminadas, com destaque para o risco de expansão parafiscal, leia-se subsídios do BNDES, o custo para a Selic é maior”, afirmou.

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